2月中国外汇储备延续平稳波动 资本跨境流动“均衡”态势未变
尽管2月全球形势骤变，2月外汇储备仍延续平稳波动态势。
3月7日，国家外汇管理局公布最新的外汇储备数据显示，截至2022年2月末，我国外汇储备规模达到32138亿美元，较1月末下降78亿美元，降幅为0.24%。
国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英对此表示，今年2月，跨境资金流动平稳有序，境内外汇市场供求基本平衡。国际金融市场上，受国际局势、主要国家货币政策预期等因素影响，美元指数小幅上涨，全球金融资产价格总体下跌。由于外汇储备以美元为计价货币，在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降。
“考虑到中国外汇储备逾3万亿美元，在美联储加快升息预期升温与国际风险事件升级的双重压力下，2月外汇储备仍能保持小幅回落，殊为不易。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者指出。这凸显中国外汇储备管理部门平时针对各类资产市场风险开展了完善的风险对冲与套期保值。
尽管2月外汇储备规模环比小幅回落，但这并不意味着中国资本流出压力加大。
“事实恰恰相反，2月中国依然呈现较高的贸易顺差且境外资本持续加仓人民币资产，令资金跨境流动短期内仍然呈现小幅净流入态势。”一位国内私募机构宏观经济学家向记者直言。
3月7日，海关总署公布最新数据显示，今年前2个月中国进出口总值达到9734.5亿美元，增长15.9%，贸易顺差则达到1159.5亿美元，增加19.5%。
通联数据Datayes统计数据则显示，截至3月7日，今年以来北向资金净流入额仍达到147.11亿元。
“加之海外资本持续加仓中国国债避险，目前资本流入额足以抵御美联储加快升息等因素所造成的资本流出压力。”这位国内私募机构宏观经济学家指出。
外汇局表示，当前外部形势复杂严峻，全球新冠肺炎疫情仍在蔓延，国际金融市场波动性明显加大,但中国统筹疫情防控和经济社会发展，坚持稳字当头、稳中求进，保持经济运行在合理区间，有利于外汇储备规模总体稳定。
2月外汇储备小幅回落“探因”
在多位华尔街对冲基金经理看来，2月中国外汇储备小幅回落，其实在市场预期之内——每逢美元上涨，当月中国外汇储备都将大概率呈现回落趋势。
记者注意到，受美联储加快升息预期升温与国际风险事件升级的影响，2月份美元指数一度从96.63快速上涨至97.47，导致日元、欧元、英镑等非美货币汇率相应回落，令中国外汇储备里的非美资产折算成美元计价资产时出现一定幅度的金额“下调”，拖累当月外汇储备规模环比降低。
上述华尔街多策略对冲基金经理认为，2月中国外汇储备小幅回落，另一个重要原因是2月底全球风险事件升级导致全球股市一度大幅回落，拖累外汇储备里的权益类资产估值下滑，与此同时各国外汇储备估值均遭遇一定幅度的估值下跌。
“但是，2月中国外汇储备环比降幅仅有0.24%，表明中国相关部门平时对全球金融市场剧烈波动做足了风险对冲措施，令外汇储备持续平稳波动。”他指出。
前述国内私募机构宏观经济学家向记者透露，2月外汇储备规模环比回落还有一个不容忽视的因素，就是当月美债价格较大幅度下跌。
具体而言，受美联储加快升息预期升温影响，10年期美债收益率一度从月初的1.78%快速上涨至年内新高2.065%，令美债价格较大幅度回落。对持有逾万亿美元美债的中国外汇储备而言，这无形间构成新的估值下跌压力。
多位华尔街对冲基金经理预估，受2月美债价格回落影响，当月中国外汇储备估值可能因此回调约100亿美元。
但是，这并不意味着外汇储备面临实际投资损失。通常情况下，各国外汇储备管理机构都会对庞大美债持仓市场风险做好风险对冲与套期保值工具，因此外汇储备规模回调，更多体现在资产估值波动，而不是投资组合的实际亏损。
“目前市场普遍预期，随着全球风险事件升级，越来越多全球资金涌入美债等高信用评级债券避险，令相关债券价格趋于上涨（收益率继续回落），各国外汇储备规模也将随之回升。”前述华尔街多策略对冲基金经理指出。
跨境资本流动仍将延续均衡态势
值得注意的是，与2月外汇储备环比小幅回落形成鲜明反差的是，全球资本仍持续流入中国市场——无论是贸易顺差，还是全球资本对中国资产的配置，都呈现持续净流入态势。
一位国有大型银行外汇交易员向记者分析说，究其原因，一是中国供应链比较优势令大量全球订单持续流入中国，令中国外贸高景气度延续，二是中国资产的避险属性也吸引越来越多全球投资机构继续加仓人民币资产避险，三是面对风险事件升级导致全球经济面临衰退压力，中国经济稳健增长基本面令中国资产拥有更高的安全性与收益性。
“尽管越来越多海外资金流入境内市场，但它们主要集中在境内银行间市场，未必被外汇储备充分吸收，这也是2月外汇储备环比小幅回落的主要原因之一。”他指出。但是，由于境内银行间市场聚集大量美元资金，令3月以来人民币汇率得以“无视”全球风险事件升级与美联储加快升息预期升温，持续保持上涨态势。
截至3月7日19时30分，尽管当天美元指数一度创下年内新高94.42，但境内在岸市场人民币对美元汇率徘徊在6.317569，仍较前一个交易日上涨13个基点，凸显人民币汇率的“坚挺”态势。
“人民币汇率的持续坚挺，也预示着中国跨境资本流动在复杂国际形势冲击下仍将保持均衡态势。”这位国有大型银行外汇交易员表示。
一位香港银行外汇交易员指出，当前中国外汇储备规模涨跌对人民币汇率波动的影响力日益减弱。究其原因，一是越来越多海外投资机构认为中国外汇储备规模变化，主要反映其投资组合资产估值的变化，与中国跨境资本流动没有直接关系；二是中国经济稳健增长基本面与外贸高景气度，令他们坚信中国跨境资本流动仍将持续延续均衡态势，足以应对复杂国际形势所带来的一系列冲击；三是在疫情、全球风险事件等因素冲击下，众多全球投资机构仍然看好中国延续外贸高景气度，将人民币汇率均衡估值设定在6.25-6.3之间。即便美联储采取更快的升息缩表步伐，当前多数全球投资机构没有较强意愿因外汇储备规模短期回调而沽空人民币。
（作者：陈植 编辑：包芳鸣）
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